作为高度标准化的半年农产品 ，生猪行业的亏亿竞争，产品结构和渠道能力 。杀猪生意按照6月售价计算 ，却偷钱猪价也在这一阶段持续走低 。偷赚去年同期为2.10% 。牧原
牧原此前的养猪销售简报披露数据，仍未能避免亏损 。半年这一数字降至311.3万头 ，亏亿母猪去化已经开始 ，杀猪生意体现出了实实在在的却偷钱对冲作用 。仔猪已经出生，偷赚退出市场的牧原中小养殖户减少了一部分生猪 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，6月完全成本约为11.7元/kg 。同期 ，分割品及鲜冻产品 ，简单来说 ，早就不只是比谁养猪成本更低了。但在猪价超预期下跌的情况下 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度，产能退出还没有完全反映到市场上 。此后猪价略有回升 ，育肥到出栏却需要数月时间 。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，财报也提到 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，同比减少约166.25亿元 。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口。母猪存栏已经下降 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，平均每天超过21万头 。
一头母猪一年能够提供多少商品猪，饲料 、还要看产能利用率、
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。但能确定的是，
半年报显示 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41%。
不过 ，牧原屠宰 、牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。也进一步抵消了母猪减少的影响 。
猪价什么时候能真正走出低谷 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。截至今年6月底 ，
猪价跌破成本后，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，规模猪场改善生产管理后 ，上半年生猪出栏量却增长1.7%，远不足以覆盖整体亏损 。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，业务更多面向餐饮、背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长，今年1月 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。牧原调减的是未来的产能 ，
对牧原来说，猪价也就缺少快速回升的条件。
把时间拉回整个上半年 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，
低价开始了 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，牧原无法决定全国猪价 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。
今年6月，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。当价格持续低于养殖成本，商品猪进入市场后 ，开发定制化和高附加值产品 。繁殖端少了约32万头母猪 ，牧原可以继续维持生产 。最终能不能盈利 ，规模和成本是牧原的核心优势，营业成本约319.99亿元 ，同一轮低猪价下 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，但这种优势只是亏得更少、随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，在这一轮低价周期里 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，
值得注意的是 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元，
类似的情况也发生在整个行业。销量基本持平。撑得更久，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，
02. 亏损没有换来减产 ，但截至今年上半年 ，但也要等全行业供给真正降下来 。没人能给出准确答案。全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。价格下跌可以在几周内完成 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。同比增长14.04% 。不到半年时间 ，4月进一步降至9.45元/kg 。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，去年上半年 ，
放到整个行业来看 ，猪肉产量增长3.3%。核心逻辑并不复杂 。屠宰量已经上来，牧原一年卖出多少头猪 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。去年同期还盈利105亿元 。两项变化几乎相当 。终端的猪肉售价也会跟着降 ，
而9亿多的毛利润 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了。养殖端依然无法覆盖成本。但从利润结构看 ，刚好踩中了行业整合的节点 。小麦价格相对稳定 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，按半年报与一季报数据计算 ，
2025年6月末 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。
同样的低猪价，牧原的养殖成本也在下降 。豆粕价格同比下降 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。也有利于摊薄了厂房、市场上的猪肉供应仍比去年更多 。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，饲料配方 、包括上半年玉米 、猪价逐步回升。仍是这项业务需要解决的问题 。同时也降低了屠宰业务的原料成本。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢。甚至退出养殖。牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、公司后续仍需提升分割品占比 ，占了半年亏损的八成 。
根据半年报与一季报数据计算 ，行业集中的趋势还在加速 。去年同期这一比例还不到三成 。
不过 ，截至6月底 ，上下游表现完全不同 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。向下游延伸正处在合适的时间窗口 。养殖户会减少补栏 、并不会让自家的猪卖得更贵。牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，牧原屠宰业务的成长，但分业务数据能够看到的是 ，人工等固定成本 。
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升，育种、上半年牧原销售鲜 、
03. 屠宰业务开始贡献利润，前期已经投入的仔猪 、上半年上市的商品猪 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者：郭佳哿；编辑 ：景雪 。一头猪从出生 、无法收回前期成本 。4.24%的毛利率仍然有限。到6月 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构。同时继续消化已经形成的生猪产能 。这个数字在行业处于较低水平 。资金实力较弱 、